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为什么拥有德国国债的溢价是30年来最大的

发布日期:2018-04-24   浏览次数:612 我要评论

  令债券投资者吃惊的是,拥有美国国债的欧元区最安全的政府债券的溢价创下自上周柏林墙倒塌以来的最高水平。  2年期德国债......

   令债券投资者吃惊的是,拥有美国国债的欧元区最安全的政府债券的溢价创下自上周柏林墙倒塌以来的最高水平。

  2年期德国债券收益率 TMBMKDE-02Y + 0.00% 与美国2年期国债收益率TMUBMUSD02Y + 0.86% 已经超过3个百分点,是自1989年以来最大的。

  两大债券市场之间巨大的鸿沟让投资者感到困惑,因为德国债券,国债和国债的收益率历来都在同步上涨,因为它们提供了留在金融市场的少数避险资产中的两个。分析师表示,收益率差距越大,越容易反弹,因为基于欧洲的投资者会出售德国债券购买美国国债,利用这笔丰厚的溢价直到收益率收窄。

  意见:投资中的“世纪之短”并不奏效

  然而,分析师们强调了这种价差可能持续一段时间的两个原因。

  其一,欧洲经济数据相对于美国的相对恶化将使其各自的中央银行保持独特的政策路径。欧洲布隆伯格经济突击指数经济报告急剧下滑,跌入负面区域,而美国经济意外指数仍然为正。惊喜指数衡量的是经济数据低于或低于分析师预期的数量。

  周一,欧元区,德国和法国的初步制造业和服务业PMI报告大幅超预期。但IHS Markit表示,随着商业活动扩张显示需求增长和供应约束减弱的迹象,欧元区经济仍处于“低谷”。

  法国兴业银行(SociétéGénérale)的固定收益策略师表示:“欧元区经济无法实现增长预期似乎解释了大部分表现优于国债的表现。

  

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SociétéGénérale与美国相比,欧元区经济数据恶化

 

  这可能会给欧洲央行带来压力,结束其量化宽松计划,其中包括每月购买债券。

  尽管美联储试图实现货币政策正常化,但德国和美国债券之间的收益率差距在欧洲央行于2015年实施其资产购买计划之后迅速膨胀。市场人士称,如果欧洲央行未能达到年底前停止债券购买的预期,那么欧元区最大经济体美国和德国之间的收益率差距很可能不会很快收窄。

  欧洲央行行长马里奥德拉吉坚称,2018年9月的日期被吹捧为非常规货币政策的结束仍然是开放式的。德拉吉始终坚持让一只脚进入阵营继续放松货币政策,但在周五重申了“足够的货币刺激措施仍然有必要”的说法。

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  由于核心通胀率依然低迷,欧洲央行仍然缺乏停止购买资产所需的动力,同时也不会怀疑其崇高的2%通胀目标的可信度。欧盟统计局报告说,3月份的通货膨胀率从2 月份的1.1%升至1.3%。

  尽管如此,令人失望的经济数据仅反映了分析师对2017年欧元区前景的高度预期,预示着欧元区2017年的势头强劲。这些预测的放缓仍将使市场情绪相对看涨。

  AB Fixed Income首席投资官Doug Peebles表示:“欧元区中期经济前景相当好,欧洲央行在这一点上可能不需要进取。

  同样,欧洲央行政策前景的不确定性与美联储逐渐加息的明确性形成鲜明对比。越来越多的交易者正在对今年余下时间三次加息的可能性进行定价。

  其二,货币对冲成本使得海外投资者购买欧洲债券对其美国同行具有吸引力。这可能会抑制德国国债收益率,同时推高国债收益率。债券价格走势与收益率相反。

  日本的保险公司和共同基金通常会在从其他地方购买债券时对冲汇率波动的起伏,但这些成本远高于欧元。根据Capital Economics的数据,在对冲基础上,10年期德国政府债券的收益率提高了50个基点,其收益率相当于一个同等期限的财政部。

  面对这种传统观点,财富管理公司收益率的增长使得债券买家涌向美国海岸并远离欧洲。

  很明显,套期保值成本改变了一位着名海外投资者的购买模式。日本财政部报告称,即使欧元计价债券流入量保持不变,日本投资者在2月份从美元计价债券中获得了创纪录的3.9万亿日元。

 

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